华尔街高手对于美联储明年利率政策的深度分析：市场继续对这样一个想法感到欣慰：鲍威尔领导下的美联储不愿进行的任何降息都可以由推定美联储主席提名人凯文·哈塞特强行推动。然而，出于多种原因，这种情况并非完全明朗。美联储在12月会议上的分歧程度（届时可能会出现一些异议）发生在大多数联邦公开市场委员会（FOMC）成员认为具有限制性的政策利率水平上（尽管他们可能在限制程度上有分歧）。随着每一次降息，我们都越来越接近大多数成员预期的中性利率水平……事实上，在本月降息之后，我们将足够接近中性利率，以至于进一步调整利率的门槛自然会提高。因此，问题在于，是否有足够的支持将政策利率降至刺激性区间？从目前的证据来看，除非劳动力市场出现更严重的恶化，否则很难支持这种观点——因为目前潜在通胀接近3%，经济增长前景强劲，金融环境宽松。此外，如果劳动力市场明年有所好转……考虑到目前正在实施的财政和货币刺激措施，这种情况并非不合理……而且如果通胀像预期那样由于关税的持续传导（以及劳动力供应受限）而保持粘性……我很难想象，如果宏观经济数据不支持，新任美联储主席如何能够获得足够的支持来进行更多降息。从委员会的构成来看，让我们假设在最鸽派的情况下，库克、鲍威尔和巴尔都离开理事会，由哈塞特和另外两位鸽派人士接替。剩下的永久投票成员是威廉姆斯、杰斐逊、鲍曼、沃勒和米兰。假设哈塞特、米兰和两位新的特朗普任命的成员都投票支持降息，无论经济数据如何，他们仍然缺少两票。鲍曼和沃勒是值得信赖的央行官员，他们不太可能在没有充分理由的情况下投票支持鸽派政策。如果库克和巴尔留在理事会，那么新任美联储主席推动鸽派政策的能力将更加有限。地区联邦储备银行行长轮换机制意味着汉马克和洛根将在明年轮换成为投票成员，他们是委员会中最强硬的鹰派成员之一。他们可能会反对不恰当的鸽派政策，杰斐逊和巴尔也会如此。总而言之，这意味着鲍曼、沃勒、威廉姆斯、杰斐逊、巴尔、洛根和哈马克都将致力于确保美联储的政策与对经济数据的合理解读相符。这七位成员占到了12位投票委员中的7席……因此，无论主席的观点如何，如果数据不支持降息，降息就不会发生。下一个重点是，哈塞特本人是一位信誉卓著、资历深厚的经济学家。然而，他在政治上与特朗普总统立场高度一致，因此市场自然而然地认为他会推行政府一直以来力推的宽松货币政策。这里的问题不在于信誉，而在于央行能否保持政治独立性。无论如何，新任美联储主席需要建立共识，才能有效地推行宽松政策。即使我们假设明年政策利率会降至中性水平……超出这一范围的任何举措都将取决于当前的经济数据（如前所述），以及中性利率的水平。如果实际中性利率为1%，通胀率达到目标水平，那么对中性利率的合理估计是3%。然而，潜在通胀率目前运行在2.75%-3.0%之间，这表明政策利率可能已经接近甚至低于名义中性利率（3.75%）。即使我们假设实际中性利率低至0%……并将潜在通胀率保持在2.75%……即使是一位有效的鸽派美联储主席，在不冒着通胀卷土重来的风险的情况下，降息空间也相对有限，尤其是在最近几个月终端利率预期维持在3-3.25%的狭窄区间内的情况下。正如我上周所说，这并非是要否定在宏观经济前景疲软的情况下降息的可能性，而是要强调，面对经济增长、劳动力市场改善和通胀高企的局面，新任美联储主席想要简单地采取鸽派立场并非易事。美国凯丰基本面宏观经济美联储利率稳定币
