摩尔线程股价盛宴之下的未来透支隐忧。 科创板“国产GPU第一股”摩尔线程的上市盛宴，将市场对国产算力替代的热情推向顶点。上市首日股价暴涨425.46%，总市值一度突破3000亿元，这样的资本狂欢背后，却是估值与基本面的严重背离，股价已显著透支未来成长空间。 支撑这场狂欢的，是“国产英伟达”的叙事与行业风口的加持。作为国内唯一实现全功能GPU量产的企业，摩尔线程确实展现出阶段性增长潜力，2022-2024年营收年复合增长率超200%，2025年前三季度营收更是达到7.85亿元。但光鲜数据背后，盈利难题仍未破解：累计研发投入超46亿元，累计亏损达59.39亿元，即便乐观预测，2025年全年仍将亏损8.78亿至12.38亿元，盈利节点要推迟到2027年营收达标59.83亿元之后。 当前超2800亿元的市值，对应动态PE高达120倍，远超AI芯片行业80-100倍的平均估值水平，更与英伟达70倍左右的估值形成反差。要撑起这份高估值，摩尔线程需要在技术生态、商业化规模上实现跨越式突破，但现实挑战重重。英伟达的核心壁垒并非芯片本身，而是CUDA生态数十年积累的数百万开发者与海量适配软件，而摩尔线程的开发者社区规模尚不足其1%，生态建设仍需漫长周期。同时，芯片研发的高投入特性、先进制程受限的供应链风险，以及千万级销量才能实现的规模效应，都是短期内难以逾越的鸿沟。 资本的热捧已将未来5-10年的成长预期提前兑现，早期投资方斩获数千倍回报的背后，是二级市场投资者承接的估值泡沫。当情绪退潮，股价终将回归基本面锚点。摩尔线程的价值在于国产算力自主的战略意义，但股价狂欢不应脱离技术迭代规律与商业盈利逻辑，否则这场盛宴终将沦为对未来的过度透支，留给市场的只会是冷静后的估值回调。
