中国石化一季报正式出炉：营收7066.95亿元，同比下降3.9%；归母净利润170.06亿元，同比增长28.2%！

业绩增长的核心驱动力来自上游板块“量价齐升”与炼化业务“成本传导”。一季度中东地缘冲突导致布伦特原油突破100美元/桶，上游勘探开发板块直接受益；同时油价上涨推高产成品价格，成品油及化工品价格出现不同程度上涨，炼油与化工业务盈利呈现阶段性改善。相比2025年全年净利润下滑36.78%的惨淡，Q1成功实现V型反转。

但“暴利税”与炼化亏损的隐忧不容忽视！ 根据特别收益金规则，油价超过65美元/桶起征，边际税率高达40%。若油价持续高位，二季度起暴利税将显著侵蚀上游利润。近期巴克莱等机构已指出，当前中石化炼油业务仅盈亏平衡，若油价继续上涨而零售价受控，二季度炼化亏损或将扩大。摩根大通也预计中东冲突将导致二季度炼油及销售亏损加剧。Q1的高增长背后，二季度的业绩韧性才是真正的考验。

真正的看点在于“高油价可持续性”与“炼化一体化效能”。 东吴证券预测公司2026年归母净利润480亿元，对应当前A股PE约14.85倍。公司坚持高分红策略，2025年派息率81%，按当前股价A股股息率约3.6%、H股约5.3%。当布伦特油价站稳100美元，谁在上游有矿、谁能在炼化端转嫁成本，谁就是最大赢家。Q1净利大增是“现在时”，炼化板块能否有效降本才是“将来时”！