西部创业一季报正式出炉：营收3.55亿元，同比增长11.49%；归母净利润5202.59万元，同比下降20.88%！

增收不增利，这份成绩单与4月10日的业绩预告基本吻合。营收实现两位数增长，但利润端降幅超两成，核心原因在于新增产能转固带来的折旧压力与人工成本刚性上涨。宁东铁路电气化改造及电力贯通线工程、外部电源工程项目达到预定可使用状态，转固后折旧同比增加，叠加人工成本上升，综合导致毛利下降约1308万元。

值得警惕的是，2025年全年业绩实际上暗藏“水分”。 2025年公司归母净利润2.93亿元、同比增长11.24%，但扣非净利润仅1.50亿元、同比暴降45.91%。原因在于全资子公司宁夏大古物流破产处置确认了1.65亿元投资收益，这笔非经常性损益“粉饰”了全年利润表；而同期安全生产费同比增加5965万元、铁路运输业务毛利下降7745万元，主业已显露疲态。换句话说，2025年的“增长”是靠卖资产撑起来的，2026年Q1才是主业真实成色的首次曝光。

对公司而言，铁路运输主业的盈利压力是当前面临的核心挑战。 营收增长但利润下降，电气化改造本应提升运营效率，但短期内折旧激增反而侵蚀了利润弹性。公司主营宁东能源化工基地的铁路运输，该区域煤炭、化工企业运输需求虽相对刚性，但若原材料成本持续高位运行，下游客户的盈利压力可能向上游传导。叠加人工成本的刚性上涨，利润端修复仍需等待宁东铁路电气化改造进入稳定运营期。5202万净利是“现在时”，电气化改造项目的效益释放才是“将来时”！