《0506脱水研报》在AI算力爆发和地缘能源扰动背景下，T布、化肥、锡焊膏及化工板块的投资机会。

一、 T布：先进封装中需求增速最快的刚需材料中信建投指出，T布用于IC载板，是先进封装中增速最快的材料之一。在AI推动下，需求迎来非线性增长，预计2027年供给缺口高达27%。国内企业产品性能已接近日东纺，有望迎来超车机遇。1. T布：先进封装物理地基，小却重要的刚需材料T布用于IC载板，通过匹配硅芯片热膨胀系数，确保载板在大尺寸与高算力环境下的结构平整与焊点可靠，是先进封装中抵御“热失配”应力的“定海神针”。AI算力推动IC载板迭代升级，T布正成为先进封装中需求增速最快的刚需材料之一。70%左右的需求用于FCBGA用ABF载板，30%用于手机等FCCSP用BT载板。2. 云端AI+端侧AI共振升级，T布需求非线性增长云端AI：算力芯片迭代导致封装面积增大，ABF载板层数与尺寸齐升，核心层结构复杂化，使得T布消耗量呈倍数级增长。端侧AI：端侧AI放量推动主板mSAP工艺渗透率提升及芯片封装尺寸扩大，促使主板T布渗透率提升及ABF载板层数与尺寸齐升，T布消耗量快速提升。测算显示，2025-2028年全球T布合计需求分别为963.14、2041.6、4026.58、6959.56万米，2026-2028年分别同比增长+111.97%、+97.23%、+72.84%。3. T布供需存明显缺口，看好国产超越机会T布需求端非线性增长，供给增速追不上需求增长，存在明确涨价基础。供需缺口：台湾工研院测算T布供需差由2025年的14个点将扩大至2026年的18个点。台湾福邦投顾预估，全球T布到2027年预计仍将呈现供不应求，缺口高达27%。供应格局：当前日东纺占据垄断地位（85%份额），且新增产能集中于2027年前后释放，短期仍受纱线产能及设备限制，有效供给难以满足激增需求。国产替代：以宏和科技为代表的内资企业快速响应，产品性能指标已经达到2.9-3ppm/℃，接近日东纺水平。此外，中材科技、国际复材、中国巨石等电子布大厂也有望凭借研发积累分得一杯羹。二、 海外价格是国内3倍，国内春耕用肥渐近尾声，化肥企业有望迎来充足出口套利空间目前天然气供给仍受霍尔木兹通道约束，能源扰动制约化肥生产，全球化肥价格上行。随着国内春耕用肥渐近尾声，内外价差显著，出口企业迎来套利机会。国投证券重点看好磷酸和尿素相关品种出口机会。1. 尿素：春耕尾声关注出口机会供给：受美伊冲突影响，约占全球20%的原油和液化天然气供应不稳，制约海外尿素生产。国内煤制工艺占比约78%，煤炭成本较低且储量丰富，供给底盘稳固。价差：截至4月30日，波斯湾小颗粒尿素报价折合人民币6184元/吨，国内同期市场均价仅1857元/吨，不及国际价格的三分之一，内外价差下潜在出口利润超4000元/吨。出口：随着春耕尾声临近，保供压力逐步减弱，后续尿素有望享受充足出口套利空间。2. 出口磷酸：内外磷源价差保持高位，套利持续驱动出口走强供给：国际磷源供给持续收紧，摩洛哥、俄罗斯等传统磷肥出口大国实施控量稳价战略，且受中东硫磺供应中断冲击，磷肥装置被动降负。价差：截至4月30日，主要出口地摩洛哥等64%磷酸二铵FOB报价折合人民币5605-5724元/吨，同期国内64%磷酸二铵市场均价仅4099元/吨，内外价差显著。需求：磷酸作为磷肥相关核心产品，不受中国磷肥出口限制影响，出口量延续强劲增长态势。三、 又一个重要的电子材料！光模块封装工艺迭代带动锡焊膏需求爆发，量价齐升在即华西证券指出，锡焊膏是重要的电子材料，行业呈高端化发展趋势。光模块传输速率提升，对焊接工艺和量价都将带来明显的提升。1. 重要的电子材料，锡膏行业呈现高端化趋势电子锡焊料市场空间约为300亿元，呈现逐步增长态势。行业呈现三大趋势：精细化：电子元器件尺寸变小，促使焊接材料向粒度微细化发展，从T3、T4向T5、T6、T7型号发展。绿色化：焊接材料无卤化、辅助焊接材料水基化。低温化：研发焊接熔点在183℃以下的低温锡膏成为趋势，以降低能耗和减少焊接缺陷。2. 光模块传输速率提升，带动锡焊膏量价齐升量增：光模块速率从10G向400G/800G演进，PCBA上的焊点数量快速增长；同时封装工艺变化也带来了焊点数量的提升。价升：高速光模块对焊接工艺要求提升，需要使用高级别、高可靠性的锡膏，推动产品均价上升。四、 化工整体业绩开始修复，关注成本优势龙头与高景气方向国金证券梳理化工板块2025年和2026年Q1的财报发现，经历了2022-2025年期间持续的周期下行，2026年开始板块业绩出现向上修复的迹象。1. 板块业绩修复2026年1季度化工整体业绩同环比显著改善，单季度化工行业整体营收1.6万亿元，同比增2.7%，环比增1.2%；净利润786亿元，同比增48%，环比增307%。2. 子行业分化明显景气向好：氟化工、钾肥和玻纤。制冷剂受配额制度收紧影响供应刚性；钾肥受益于春耕需求及全球供应趋紧。业绩承压：纯碱、轮胎。纯碱面临供大于求；轮胎受原料涨价及海外关税风险影响。3. 投资策略看好大化工板块投资机会，一方面行业扩产周期结束，周期磨底后有望修复；另一方面部分板块估值性价比凸显。关注具备成本优势的龙头万华化学、华鲁恒升，以及高景气的钾肥、氟化工方向（藏格矿业、永太科技）。免责声明：以上内容均来自持牌证券机构研报，仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。