燃气轮机行业正面临历史性的供需失衡，其缺口预计将持续至2030年。全球每年对燃气轮机的需求达90 - 100吉瓦，而产能仅为55 - 60吉瓦，缺口达三四十吉瓦。这意味着订单早已排满，却面临交货困难的局面，这并非短期题材，而是实实在在的产业趋势。长期以来，燃气轮机市场被美国GE Vernova、德国西门子能源、日本三菱重工三大巨头垄断。但如今，他们产能饱和，订单积压，交货期不断拖延。与此同时，AI数据中心、海上油气平台、煤电替代项目等领域对电力的迫切需求，推动产能开始向中国转移。需要明确的是，这并非中国技术全面超越，而是全球产能外溢的结果。海外企业因产能不足，将零部件订单甚至整机组装业务分包给中国企业。以上海电气为例，其副总经理表示全球燃气轮机产能正向中国转移，排产已至2028年。在这场产业转移中，最先受益的是零部件企业。因为整机出海还需运行数据和海外服务网络，而叶片、铸件、轴承等零部件订单已率先向中国流动。其中，涡轮叶片尤其是单晶高温合金叶片是最关键且价值最高的环节，全球70%的叶片供应被美国两家公司垄断，其3% - 5%的年扩产速度远跟不上75%以上的订单增长，这为国内企业提供了补位机会。应流股份是西门子能源F级和H级重型燃机透平叶片在国内的唯一供应商，2025年两机领域新签订单突破20亿，2026年一季度又新签超8亿。万泽股份也在单晶叶片领域发力，拿到西门子能源多个型号订单，产能复合增速超30%。尽管这两家企业的良率仍在提升过程中，但发展方向明确，未来增长空间巨大。整机领域同样值得关注。上海电气是产能最满的整机厂之一，北美AI数据中心客户主动询单，其燃机业务被多家机构看好，业绩确定性强。东方电气的G50燃机国产化率100%，已出口哈萨克斯坦，成为国内整机出海的标杆。崇德科技专注于燃机轴承，产品批量供应海外头部齿轮箱企业，配套为AI算力场景打造的17.5兆瓦燃机，未来一年将交付50多台套，2026年一季度收入和利润增速均超30%。对于中国动力的涨停，需理性看待，其燃机业务占比仅约3%，公司也澄清无南美百台大单，此轮上涨更多是情绪映射和央企估值逻辑驱动，并非基本面主导。白皮书明确指出，中国燃机产业的战略窗口期约为5 - 8年。这是因为海外新产线从规划到投产至少需要两三年，这几年是中国企业抢订单、绑定客户、建立信任的关键时期。若错过此窗口，待海外产能恢复且氢燃机技术成熟，机会将大幅收窄。因此，看待燃气轮机板块，应着眼于未来几年，关注哪些企业能在全球供应链中真正占据关键位置。