A股：任泽平解读A股三次大牛市
任泽平解读A股三次大牛市核心逻辑
任泽平团队复盘A股三十余年行情，认为历史上三轮大级别的牛市均遵循“政策点火、情绪放大、基本面验证或证伪”的运行规律，对应不同时代的经济发展特征。
1999-2001年“519行情”：政策托底的估值牛，终局于盈利脱节
这轮牛市启动于亚洲金融危机后的国内通缩低谷，央行降准降息、98年房改落地、监管层放活资本市场的组合拳率先托底，《人民日报》权威社论直接点燃市场情绪。行情分为两段：上半场是情绪驱动的普涨，金融、电子、信息科技板块领涨，估值快速抬升后经历6个月回调；下半场恰逢美股纳斯达克科技泡沫发酵，叠加国内经济基本面回暖，科技股接力将行情推至高点。最终因上市公司盈利增速无法匹配高估值，叠加早期市场操纵、财务舞弊等乱象频发，牛市泡沫破裂，全程上证综指累计涨幅98.6%，时长26个月。
2005-2007年“周期牛”：基本面驱动的史诗级行情
这是A股历史上唯一一轮完全由经济基本面支撑的牛市，核心动力是中国加入WTO后的外贸爆发、城镇化与工业化快速推进，企业盈利持续高增消化了估值上涨压力，钢铁、煤炭、有色等顺周期板块成为行情主力，上证综指最高触及6124点，至今仍是A股历史高点。
2014-2015年“改革牛+水牛”：流动性与预期驱动的快牛
行情启动于经济结构转型期，核心支撑是改革预期升温叠加流动性极度宽松，居民储蓄加速入市推动行情快速走高，“互联网+”等新兴产业概念成为炒作主线。但后期杠杆资金过度涌入引发监管收紧，最终去杠杆进程刺破泡沫，行情结束快、下跌幅度大，投资者损伤较重。
任泽平进一步指出，A股大级别牛市基本遵循十年一轮的朱格拉周期规律，分别启动于2004年、2014年、2024年，2024年9月开启的“信心牛”是第四轮十年一遇的行情，本质是政策宽松、科技革命、居民资产迁移三者共振的结果，属于“政策牛+科技牛+水牛”的叠加态。