去年亏损49.40亿美元的SpaceX，即将以1.80万亿美元估值进行首次公开募股，引发全球资本市场震动。2025年公司营收187亿美元，但巨额亏损几乎掩盖了增长故事。

2026年2月，马斯克将人工智能公司Xai、Grok聊天机器人和社交平台X合并进入SpaceX，使一年内累计亏损迅速增加，仅第一季度就亏损42.80亿美元，累计赤字达到413亿美元。

唯一盈利业务是星链卫星互联网，贡献收入114亿美元和44亿美元营业利润，其余人工智能、社交平台和轨道数据中心则在高速烧钱。

治理结构高度集中是另一大风险。马斯克通过双重股权掌握约85%投票权，同时兼任首席执行官、首席技术官及董事长，无人可轻易免职。

公司在德克萨斯注册，股东起诉权受限，强制性仲裁机制使投资者无法集体诉讼或直接维权，这让机构投资者需承担前所未有的风险溢价。

阿卡德米斯卡养老金指出，IPO定价更多受叙事驱动，而非经济现实，其独立估值不到目标的一半。

欧洲机构反应强烈。丹麦阿卡德米斯卡养老金将SpaceX列入黑名单，禁止购买股票；瑞典伊莱克塔养老金也抛售了数十亿美元美国国债；美国卡尔珀斯、纽约市及纽约州退休基金联名警告公司治理极端，投资者风险难以接受。

这显示欧洲及部分美国资本正在系统性减少对美国市场的风险敞口，关注的不仅是企业估值，更是治理透明度和市场安全性。

尽管IPO仍计划在6月进行，散户分配30%，马斯克品牌仍具吸引力，但机构投资基础可能更薄。

此次IPO不仅是上市事件，也可能成为欧洲机构建立投资评估框架的标志，决定哪些美国资产值得托付资金，哪些不再安全。

欧洲资本远离美国股票和国债，正在为本土主权技术和支付系统储备资金，这一趋势将影响未来全球投资格局。