英伟达会复刻思科的泡沫宿命？经济学家预警算力行业透支隐忧

不少业内经济学家抛出警示：当下狂飙的英伟达，很有可能重演二十多年前思科由盛转衰的剧本，全行业算力赛道正面临资本扎堆、投资过剩的隐患。这套逻辑的核心关键点耐人琢磨：哪怕英伟达当下财报数据亮眼、盈利稳居高位，一旦后续业绩增速跟不上市场提前透支的预期，整条全球科技产业链都将迎来剧烈震荡。

回头复盘科网泡沫鼎盛期的思科兴衰脉络：1995至2000年，全民互联网热潮席卷资本市场，市场形成统一共识，路由器是互联网落地的硬性基建，需求永续扩容、增长永不停歇。在极致的景气预期加持下，思科五年时间股价暴涨近40倍，巅峰阶段市值徘徊在5550亿-5800亿美元区间，短暂登顶全球市值龙头，巅峰市盈率冲破200倍，资本市场直接把企业未来十几年的盈利空间，全部折算进当期股价里提前兑现。热潮退去后，运营商前期疯狂囤货透支后续采购，大批互联网初创企业破产倒闭，基建采购需求断崖下滑，思科库存暴增、订单腰斩，辉煌泡沫快速破裂，股价深度回撤，用漫长年限消化高估估值。

放到现在对标，英伟达TTM市盈率仅33倍，只相当于巅峰时期思科估值的七分之一，估值水位和泡沫期的思科存在明显鸿沟，这也是当下多空分歧最集中的一处细节。一边是类比泡沫的空头紧盯算力资本过热、下游需求终会见顶；另一边多头则以偏低估值、持续高增的业绩作为支撑，认为AI产业空间远非当年互联网可比，很难简单套用思科崩盘的历史路径。