高纯氧化镝（AI-MLCC）核心供应链

核心逻辑： 高纯氧化镝（尤其5N/99.999%）是AI服务器高容MLCC的关键改性剂，中国掌控全球中重稀土供给，资源+高纯提纯+MLCC粉体+终端电容四维共振，驱动产业链爆发。

一、上游：高纯氧化镝（资源+提纯+再生）

• 盛和资源（600392）★★★★★：全球唯一规模化5N高纯镝（江阴加华），月产1.2–1.8吨，专供村田/TDK/国瓷材料，全球市占90%+；海内外双资源，弹性最大。

• 中国稀土（000831）★★★★☆：中重稀土央企龙头，赣南离子矿核心资源，4N–5N产能前列，军工+AI双认证。

• 广晟有色（600259）★★★★：华南离子矿龙头，新丰矿扩产，4N–5N技改中，直供MLCC粉体。

• 北方稀土（600111）★★★☆：轻稀土龙头，副产3N–4N镝，白云鄂博资源，成本优势，永磁主力。

• 华宏科技（002645）★★★★：再生镝龙头，从废磁材提取，纯度达AI级，不受开采配额限制。

• 中色股份（000758）、厦门钨业（600549）、中钢天源（002057）、安泰科技（000969）、中稀天马（833345）：稳定供应4N/电子级氧化镝，覆盖磁材与MLCC。

二、中游：MLCC介质粉体（高纯镝直接绑定）

• 国瓷材料（300285）★★★★★：全球MLCC粉体龙头，AI高容钛酸钡市占第一，与盛和签三年5N镝长协，直接受益需求爆发。

三、下游：高端MLCC（AI服务器刚需）

• 风华高科（000636）★★★★：国内MLCC龙头，高容产能加速释放，深度绑定AI服务器订单。

• 三环集团（300408）★★★★：MLCC垂直一体化，粉体自给，高容技术领先，AI订单放量。

四、核心标的速记（纯度+壁垒）

• 5N高纯（AI-MLCC唯一）：盛和资源（江阴加华）。

• 中重稀土资源弹性：中国稀土、广晟有色。

• 再生镝（低成本增量）：华宏科技。

• MLCC粉体核心受益：国瓷材料。

• 高端MLCC终端：风华高科、三环集团。

五、关键数据（2026）

• 5N氧化镝价格：380–550万元/吨，为普通4N（128万元/吨）的3–4.5倍。

• 全球5N产能：盛和资源（江阴加华）月产1.2–1.8吨，全球市占90%+。

• 国内氧化镝总产能：约4200吨/年，北方稀土、中国稀土、盛和资源合计占74.8%。

六、核心逻辑总结

• 供给端：国内开采配额严控，缅甸进口不稳定，再生镝成重要补充。

• 需求端：AI服务器高容MLCC爆发，5N高纯镝供不应求，价格持续上行。

• 格局：中国企业主导，盛和资源（5N壁垒）+国瓷材料（粉体绑定）+风华高科/三环集团（终端放量）形成闭环。