麦金农（Ronald I. McKinnon）和肖（Edward S. Shaw）于1973年分别在其著作《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》中提出了“金融抑制”（Financial Repression）理论。 该理论主要针对发展中国家金融体系的特点，分析了政府过度干预金融如何阻碍经济发展，并主张通过金融深化（金融自由化）来解决。

金融抑制是指政府通过对金融活动和金融体系的过多干预（如利率管制、汇率管制、信贷配给等），导致金融价格扭曲、金融资源配置效率低下，从而抑制金融发展，并进一步阻碍经济增长，形成恶性循环的现象。

发展中国家常见表现包括：• 人为压低名义利率，导致实际利率很低甚至为负（尤其是考虑通货膨胀后），抑制居民储蓄意愿。• 高法定存款准备金率或流动性要求，银行被迫持有大量低收益政府债券或资产。• 汇率高估和资本管制，扭曲外汇市场。• 信贷配给和行政干预：资金不是通过市场价格配置，而是由政府指定流向特定部门或国有企业，导致资金流向低效率项目，同时正规金融市场萎缩，非正规金融（如高利贷）盛行。

理论机制（互补性观点）麦金农强调，在发展中国家，实际货币余额（持有货币）与物质资本投资是互补关系，而非传统理论中的替代关系：• 高实际利率能增加人们持有货币的意愿（货币作为“渠道”），从而提高储蓄和投资水平。• 金融抑制下，低实际利率减少货币持有，降低金融中介效率，减少可用于投资的资金，并扭曲投资结构（资金无法流向最高生产率的项目）。

肖则更侧重金融深化对储蓄、投资和经济增长的整体促进作用。他们都认为，金融体系不是中性的，政府不当干预会同时压低储蓄供给和投资质量，最终拖累经济增长。

针对金融抑制，他们建议：• 取消利率和汇率管制，让其反映真实供求。• 降低准备金要求，减少对金融的行政干预。• 发展国内金融市场，动员国内储蓄（而非过度依赖外资）。• 通过提高实际利率增加储蓄、改善投资效率，最终实现金融与经济的良性循环，并抑制通货膨胀。

这一理论对20世纪70-80年代许多发展中国家（如东亚部分经济体）的金融改革产生了重大影响，也为利率市场化等政策提供了理论基础。 柳州