【中泰电子丨中芯&华虹】量满价涨，重视核心战略资产！

台积电已削减Fab15A超25%（5万片）的28纳米产能并用于支援Interposer、联电美股涨超14%！

先进制程是国产AI核心卡点当前国产实现了AI初步闭环：大模型快速发展→国算设计公司订单上修→先进制程产能紧缺，中芯国际是全球少数的先进制程标的，随着产能持续建设释放，有望上下游供需共振！

周期上行、表现好于海外厂商Q1淡季不淡，当前稼动率中芯93.1%，华虹99.7%；价格持续提升，中芯协商涨价；华虹预计26年ASP涨10%-15%。且龙头正面回应市场担忧：AI强劲需求足以抵消消费电子小幅疲软！量价表现及指引预期好于海外，当前海外成熟制程厂商联电对应稼动率约79%，力积电为88%；中芯指引Q2环增14%-16%，好于海外厂商（台积电10.3%，联电10%左右，格罗方德7.7%左右）。

估值较海外水平较低海外先进制程为代表的台积电13.1倍PB，成熟制程的联电4.5倍PB、力积电4.6倍PB、格罗方德4.0倍PB。相对应的中芯H股3.6倍PB，华虹H股5.5倍PB，大陆晶圆厂还有先进逻辑核心卡位优势。