过去当行业景气上行、利润率持续走高时，市场会定价 周期即将见顶、盈利后续回落，因此给出更低的估值倍数；当行业景气下行、利润率触底时，市场会定价 周期即将反转、盈利后续修复，反而给出更高的估值倍数。二者长期呈现负相关的反向走势。

AI时代的疯狂估值标志着半导体行业过去定价逻辑的彻底重构，交易的是盈利与估值的戴维斯双击。

市场愿意为高确定性的成长给出更高的估值溢价，同时也意味着当前板块的估值蕴含了对未来AI需求的极高预期。