农银汇理区间收益今年以来的表现有些超预期

这只基金有个纪律化的仓位设计：上证指数越高，股票仓位上限越低。到2025年底，它的股票仓位已经降到40%以下。按理说，低仓位很难跑出超额收益，但今年以来该基金收益达26.33%，同期偏股基金指数只有17.2%。图1

查了持仓，两个原因比较关键：

一是可转债充当了进攻角色。虽然股票仓位被规则压下来，但债券仓位在提升，而且2022年四季度以来，该基金所有债券配置全部是可转债。2025年一季度，股票加债券仓位合计约82%；今年一季度，这一比例接近70%。可转债的股性让它保留了弹性。图2、图3

二是持股高度集中在通信、电子。从行业分布和十大重仓股看，基金明显向这两个行业倾斜。截至2025年一季报，前九大重仓股全部是通信和电子，押注在了今年的主线行情上。图4

这么一来，股票仓位确实降了，但权益暴露没怎么降，进攻性还更强了。

真是规则是死的，用法是活的。

基金 $农银区间收益混合 of000259$