股东分析：
根据2026年一季报显示，中国人寿大举增持杭州银行股份进入首次进入前十大股东，名列第七，一季度至少增持了超过8800万股，沪股通第一季度减持了600万股，其它股东没有变化。杭州银行的股东人数从年报的65535人，减少到52582人，减少了12953人，持股人数显著减少。
营收分析：
根据2026年一季报，杭州银行营收104.06亿，同比增长4.29%。其中，净利息收入78.46亿同比增长20.67%。手续费收入12.51亿，同比下降11.21%。净利润66.28亿，同比增速10.08%。更多的数据参考如下表1:
表1
杭州银行的一季报的营收和利润关系已经将财报的技巧用到了极致。信用减值损失只占总营收的3%，净利润占总营收的比例高达63.7%。这两个数据和去年一季报比更加极端了。要知道，多数银行的净利润占总营收的比例在40%左右。杭州银行这种极限报表的处理方式真的不怕未来某一天绷不住吗？
杭州银行的营收数据我们主要关注净息差和其他非息收入的情况。因为这两项在一季报中的表现大相径庭。
我们先来看一下其他非息收入，根据杭州银行2026年一季报披露，其他非息收入13.09亿元，同比下降36.67%。其他非息收入的明细如下图1所示：
图1
从图1我们可以看到杭州银行其他非息收入同比下降主要是公允价值变动损益和投资收益共同变化后的结果。2026年第一季度投资收益13.75亿，而去年同期是41.37亿。其中，“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益”，即我们常说的提前兑现高息债的收益从2025年一季度的8.45亿，降为2.75亿。总体上，大家可以理解为杭州银行2026年一季度大幅减少了高息债的抛售。同期公允价值变动损失从2025年一季度的损失22.49亿变为损失2.19亿。公允价值变动损失容易理解，今年一季度债市是小幅上升的，所以持债的公允价值表现就好于去年同期。
减少卖债和利息收入高速增长这两件事是互为因果。从正向看，杭州银行将更多的资产从交易性金融资产科目下转到持有到期资产或者其他债券资产科目下。2025年一季度杭州银行的交易性金融资产科目下有超过2000亿资产，到了今年一季度这个科目下的资产只有1300多亿。交易性金融资产总规模减少，对应的卖出债券减少，投资收益就会下降。债券进入其他两个科目下，会计入生息资产，会增加净利息收入和净息差。
反过来看，净利息收入同比大幅增长，杭州银行就没有必要卖出更多的高息债券来提升总营收。
接着我们来分析净息差，由于报表披露的信息太少。我只能先估算一下净息差的环比变化趋势，然后再把粗估的数据带入净息差还原法进行细化。方法依然是利用季度间的利息收入和支出，结合生息资产的环比变化进行估测。
我们先把2025年第四季度和2026年第一季度的利息收入和利息支出作为输入数据，计算出单日的平均利息收入和支出，如下表2所示：
表2
从表3中我们可以看到杭州银行一季度单日利息收入1.78亿环比增长1.95%，单日利息支出0.9亿环比下降2.47%，单日净利息收入0.87亿，环比增长6.98%。
我们假设杭州银行的资产增长是线性的，而且生息资产和总资产的比例保持稳定。那么，根据2025年三季报，2025年年报和2026年一季报的总资产数据。我们就可以推算出杭州银行2026年一季度的生息资产环比增长了约3.01%。
据此，我们可以估算出杭州银行第一季度总资产收益率环比下降约3bps，负债成本下降约8.5bps，净息差环比上升约5.5bps。将这些粗估的数据带入净息差还原法，我们得到如下表4的数据：
表4
从表4看，杭州银行2026年第一季度净息差环比反弹5bps。其中，生息资产收益率环比下滑4bps，负债成本环比下降约10bps。
资产分析：
根据2026年一季报，杭州银行总资产24356.73亿，同比增速9.61%。其中贷款11124.76亿，同比增16.33%。总负债22656.45亿同比增9.12%。其中存款15368.36亿，同比增速12.49%。更多的数据参考表4：
表5
通过表4的数据我们看到零售信贷投放依然受制于需求不不振。零售贷款是唯一一项第一季度比年初环比下降的。杭州银行依靠政信类贷款带动对公贷款同比大幅增长24.08%。之前专栏点评说过，杭州银行的规模扩张很重要的目的是为了促进可转债转股。如今可转债转股已经完成，大概率规模和营收的增速都要降速。
不良分析：
杭州银行不良贷款总额为87.25 亿元，较上年末增加6.02 亿元，不良贷款率为0.76%，与上年末持平。不良贷款拨备覆盖率481.39%比年初的502.24%下降了20.85个百分点，拨贷比3.64%比年初下降了0.17个百分点。
杭州银行的不良贷款准备余额为419.96亿，比年初的406.05亿增加了13.91亿。一季度计提信用损失3.29亿。可以看到减值准备余额的增量远高于信用减值损失计提金额。即便考虑到收回往期已核销贷款造成的减值准备回拨，依然无法补上两者间的缺口。所以，个人猜测杭州银行一季度的贷款减值损失计提要远高于信用减值损失计提。
根据2025年中报和年报的比较，我发现杭州银行的债券投资减值回冲基本就发生在上半年（上半年22.96亿，全年33.28亿）。根据杭州银行2025年中报披露的信息，贷款减值损失约为整个信用减值损失的204%。我相信2026年一季报这个比例会更高。一切迷雾到了中报自然会散去。
核充分析：
核心一级资本充足率9.56%比年初的9.59%下降了0.03个百分点。同比去年一季报的9.01%上升了0.58个百分点。之所以核心一级资本充足率有这么大上升主要得益于可转债转股。
根据杭州银行2025年4月2日发布的公告，截至2025年3月31日，尚未转股的“杭银转债”金额为人民币10,636,857,000元，占“杭银转债”发行总量的比例为70.9124%。2025年7月7日，杭银转债强赎退市，所有转债都已转股，即杭州银行在2025年3月31日后总共通过转股增加核心一级资本106.37亿。可转债直接增厚核心一级资本充足率0.73个百分点。如果剔除转股增加的资本那么杭州银行的核心一级资本充足率会下降0.73个百分点，调整后的核充率为8.83，同比下降0.18个百分点。虽然杭州银行通过各种手段抬高了净利润，但是，杭州银行的资本内生补充能力还是偏弱，无法依靠资本内生增长支撑住10%的规模增长。
点评：
杭州银行的净利息收入大幅增长和其他非息收入大幅下降，可能是一个硬币的两面，都来自于杭州银行资产配置的调整——减少交易性金融资产，增配其他债权资产。总资产增速相比过去两年明显下降。
由于一季报披露的信息有限，因此我无法评估杭州银行新生成不良等重要的资产质量指标是否向好。但是从年报评估的数据看，杭州银行的不良暴露还在持续增加，短时间内立刻转向的概率不高。所以个人认为杭州银行一季报信用减值计提大幅下调本身更多是考虑净利润增速的需求。
杭州银行核心资本充足率同比大幅提升主要来自可转债转股的贡献，剔除可转债转股补充的核心一级资本，核充率同比是下降的。