李大霄深度分析：美股四大支撑逻辑出现松动，全球市场需理性防范波动

当前全球资本市场进入结构调整阶段，市场波动明显加大。英大证券首席经济学家李大霄表示，经历多年稳步上行的美股市场，原有长期上涨的支撑逻辑正在发生明显变化，市场供需结构、资金环境、产业格局均出现阶段性调整信号，值得全球投资者理性关注、提前做好风险应对。

近期美股一级市场融资节奏明显加快，市场扩容力度持续提升。OpenAI等多家人工智能企业推进上市进程，SK海力士也确定于7月10日以ADR形式登陆纳斯达克，计划募资290亿美元，叠加前期大型科技企业上市融资，阶段性市场资金供给明显增多。

李大霄认为，资本市场融资功能是市场正常职能，但短期集中大规模募资，会改变原有市场资金供需平衡。在跨境资金流动节奏放缓、增量资金相对有限的背景下，集中扩容容易加剧市场短期波动。不少海外企业选择集中窗口期推进上市，也是基于对市场阶段性环境的理性选择。

市场容易被普通投资者忽略的一点，是美股指数纳入新股的机制特点。大型企业上市后会快速纳入主流指数，普通投资者通过指数基金、ETF被动配置，属于常规投资行为。部分新股上市初期估值偏高，存在估值回归的阶段性压力，这也是市场正常的估值修复过程。

回顾近期盘面走势，全球主要市场已呈现结构性分化特征。费城半导体指数、纳斯达克、标普500以及美股科技龙头，均在今年五六月份出现阶段高点，随后进入震荡调整区间。随着新一轮企业融资落地，市场大概率延续结构性波动走势，板块轮动节奏会进一步加快。

李大霄梳理总结，此前支撑美股长期运行的四大核心市场逻辑，目前均出现阶段性松动，市场原有运行环境已经和过去不同。

第一，市场运行叙事迎来调整。过往美股依靠合理的融资节奏、常态化企业回购，形成了稳定的市场预期。现阶段上市融资常态化、扩容提速，市场供需结构重塑，长期固化的市场运行预期随之改变。

第二，上市公司托市方式发生变化。此前头部科技企业常态化股票回购，为市场提供了稳定支撑。现阶段企业经营策略、资金规划调整，回购节奏放缓、股东正常减持增多，市场原有稳定托底力量有所弱化。

第三，全球货币环境回归常态。此前宽松的货币环境为资本市场提供了良好流动性支撑，现阶段全球货币政策趋于稳健，市场流动性不再宽松，资产估值随之进入理性修复阶段。

第四，全球AI产业格局更加均衡。此前海外AI企业凭借先发优势占据产业主导地位，随着国内人工智能大模型快速发展，技术迭代、性价比、落地应用能力持续提升，全球AI产业竞争走向多元化、均衡化，原有单一垄断格局被打破，全球科技产业迎来良性竞争。

基于市场多重结构性变化，李大霄提醒，美、日、韩市场阶段性波动风险有所提升。投资者在资产配置中，应当秉持理性价值投资理念，合理控制杠杆比例，稳健管理融资仓位，以平常心应对全球资本市场的结构性变化。

市场永远遵循价值回归规律，理性风控、稳健布局，是穿越市场波动的核心方式。

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