铜板块：上半年深度回调，下半年迎来估值修复反击契机
2026年上半年A股市场极致风格割裂，科创50凭借AI算力行情大涨超64%，以铜为核心的传统有色板块遭遇资金集体抛弃，板块整体大跌超12%，紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业全线承压回调。年初铜价凭借美联储降息预期、AI基建刚需、全球铜矿供给紧缺走出翻倍行情，短短数月行情彻底反转，多重利空轮番打压板块估值，但随着宏观预期修正、市场高低风格切换叠加铜供需硬约束凸显，下半年铜具备行情反攻的坚实基础。
上半年铜价走弱，核心是宏观货币政策预期彻底反转叠加A股内部资金极致虹吸。年初白银暴跌打破大宗商品多头氛围，后续地缘冲突推高国际油价，美国4、5月CPI数据持续走高，市场彻底放弃降息预期，甚至定价美联储年内加息，强势美元持续压制铜的金融属性。与此同时，AI、半导体科技主线走出单边牛市，场内增量资金匮乏，公募机构持续调仓，轮番抛售消费、医药、红利周期股，高位的铜矿板块成为资金抽血的主要对象，即便有色行业前五月利润同比大涨117%，业绩基本面扎实，依旧难逃估值大幅回撤的命运。
展望下半年，压制铜价的宏观利空正在逐步消解，行情反转的底层逻辑重新回归。国际油价自高点大幅回落超36%，大宗商品通胀压力显著缓解，物价传导存在滞后效应，三季度美国CPI大概率环比下行，美联储激进加息预期会迎来修正，货币政策由加息重回暂停观望，美元走强势头放缓，将会极大修复铜的金融估值。资金层面，科创50市盈率攀升至250倍，远超历史估值中位数，科技板块短期估值泡沫凸显，两个交易日大跌10%释放回调风险，市场风格再平衡窗口正式开启。铜板块经历连续数月下跌，估值处于历史低位，业绩景气度稳居上游，高低切换的资金回流会成为板块反弹重要推手。
抛开宏观与资金博弈，铜的产业供需基本面长期具备强支撑，很难出现产能过剩。铜矿矿山勘探投产周期长达15至18年，老旧矿山矿石品位逐年下滑，海外各大矿区事故频发产量减产，短期新增铜矿产能释放极其有限。AI服务器、高压电网、储能、新能源车构成长期刚需，新一代算力服务器用铜量远超传统设备，电气化与AI产业已然占据全球近半数铜消费，下游实体需求稳步扩容，矿端供给紧平衡格局长期稳固，为铜价筑牢底部支撑。
对比A股三大铜矿龙头，个股分化格局已然定型，行情反弹收益差距会进一步拉开。洛阳钼业铜毛利占比超六成，是纯度最高的铜资源标的；江西铜业以外购铜矿冶炼加工为主，赚取微薄加工费，净利率常年垫底，弹性最弱。紫金矿业坐拥国内第一的铜矿产资源，铜矿权益储量远超同行，同时绑定黄金避险资产对冲行情波动，产能扩张规划清晰，2025至2028年矿产铜复合增速突破12%，成长属性碾压同业，兼具周期涨价红利与产能放量成长属性，是本轮铜价反转行情的核心配置标的。
整体而言，铜不存在全面走熊的基础，上半年下跌更多是美联储预期扰动与市场风格极致分化带来的错杀。短期板块会伴随宏观数据震荡磨底，四季度随着货币政策预期落地、传统工业消费旺季来临，铜有望迎来戴维斯双击。后续布局无需盲目跟风短线波动，紧盯美联储通胀数据、铜矿库存变化即可，选股优先锁定资源储量丰厚、自有矿产占比高的龙头，规避纯冶炼代工类标的，把握本轮周期低位的布局机遇。