浙商证券：工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动

浙商证券认为，工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动。1）出口：出口贡献工程机械主机厂主要利润来源，2025年工程机械五大主机厂国外（境外）收入、毛利占比达55%、65%。出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。2）内需：国内挖机周期筑底向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。3）更新：国内更新周期逐步启动，周期有望筑底向上。2015年为挖掘机上轮周期底点，按照8—10年为更新周期测算，预计2026年国内更新周期有望逐步步入上行通道。（来源：证券时报）