扣非净利暴涨近30倍，跨界造船的松发股份机遇来了？
国内民营造船龙头松发股份发布2026上半年业绩预告，半年归母净利润预计36亿元，同比大增456.33%，扣非净利润同比飙升2922.83%，从日用陶瓷企业跨界高端造船，公司完美踩中全球造船超级周期，但高负债、周期经验缺失两大短板同样不容忽视。
公司依靠重大资产重组完成赛道彻底切换，发展起点远超同行。此前主业为陶瓷制品，2025年通过资产置换置入恒力重工100%股权，切入船舶制造赛道。恒力重工前身是韩国STX大连船厂，拥有成熟船舶建造产能与技术积淀，叠加恒力集团资金加持，快速盘活厂区资源。2025年全年业绩已实现十倍级增长，2026年二季度单季净利润25亿元，产能释放、高端船型交付带动利润持续爬坡。
行业周期红利叠加自身核心优势，构筑短期业绩高增基础。当前我国造船完工、新接、手持订单三大指标连续16年全球过半，2026年一季度新船订单同比大增91%。松发大连长兴岛厂区坐拥天然不冻深水港，全年可稳定排产；产品覆盖VLCC油轮、甲醇燃料散货船、LNG双燃料集装箱船等高附加值船型，是国内少数具备大型LNG船建造资质的民企。2026年上半年新签订单207艘，全球VLCC订单市占率六成，合同负债同比暴涨万倍，订单储备排至2030年。同时公司突破船用双燃料发动机自产瓶颈，规避行业普遍存在的主机交付卡壳、延期罚款难题。
公司计划70亿定增加码产能升级，中长期成长空间充足，但两大风险制约估值上限。第一，企业尚未完整经历一轮造船牛熊周期，当下行业供给收缩、航运需求上行，业绩高增具备极强周期属性，一旦全球贸易需求回落、新船供给集中释放，盈利存在大幅回落压力。第二，重资产造船模式推高财务杠杆，当前资产负债率突破80%，持续扩产、原材料备货、船舶垫资交付持续消耗现金流，债务规模居高不下，资金周转压力长期存在。
整体来看，松发股份依托成熟船厂资产、高端绿色船型、充足长单充分享受本轮造船景气红利，民营船厂稀缺性突出。但投资者不能单纯依靠短期爆炸式利润判断长期价值，高负债与周期波动两大核心风险需要持续跟踪，后续定增落地、产能投产、行业运价走势，将直接决定公司业绩持续性。