高盛：日本正成为资本的亚洲之光
2026年6月30日高盛发布《日本战略觉醒》，提出日本是当前亚洲最具备长期配置价值的资本市场，称其为“资本的亚洲之光”。核心判断：本轮日股牛市并非单纯日元贬值、货币宽松的短期行情，而是企业改革、宏观周期、地缘资本、产业重构多重长期逻辑共振，持续性远超过往安倍经济学周期 。

一、资本市场核心利好

1. 东证强制治理改革，彻底扭转企业“重资产、轻股东”顽疾

交易所硬性要求市净率＜1倍的企业必须出台提升企业价值方案，强制处置闲置现金、削减交叉持股、加大回购与分红 ；
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上市公司股东回报持续创历史新高，2026财年企业回购、分红规模同比提升22%；
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机构投票更理性：机构不再无脑支持管理层，治理差的企业股东大会支持率大幅下滑，市场完成“良币驱逐劣币”分化定价。

高盛测算：日本超半数上市公司仍破净，估值修复空间充足，是全球主要市场稀缺的价值洼地。

2. 盈利持续高增，业绩周期拉长

上调2026/2027财年日企EPS增速至11%、11%，2028年维持9%增长，三年累计盈利增长33%；
优势赛道：精密制造、工业设备、半导体材料、银行、高端钢铁，2026年二季度板块涨幅普遍超20%。

3. 外资大规模回流，全球资金低配回补

过去7年外资累计净抛售日股27万亿日元，2025年4月至今外资净流入超16万亿日元，2026上半年外资买入规模创1999年以来峰值；
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北美资金持续单边加仓，是全球最坚定多头；全球机构对日本股市整体仍处于低配，资金流入周期远未结束 ；
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高盛上调东证TOPIX指数12个月目标至4400点，较当前仍有约11%上行空间，在全球发达市场领跑收益预期。

4. 宏观经济走出通缩泥潭，货币政策回归正常化

薪资-通胀良性循环成型：连续多年企业大幅涨薪，结束三十年工资停滞，居民消费内生动力修复；
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日本央行结束负利率，政策利率转正，资本定价回归市场化，金融板块盈利持续改善；
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日元汇率企稳，政府明确底线，美元兑日元难持续突破160，海外投资者汇率对冲成本下降，提升外资配置意愿。

二、产业与地缘：吸引全球资本的外部支撑

1. 全球供应链重构，日本产业地位提升

中美供应链脱钩背景下，欧美加速布局“友岸供应链”：

日本垄断半导体材料、精密设备、工业机器人核心环节；
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主动和印度、东南亚、澳洲签署矿产、能源长期合作协议，战略资源自主可控；
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政府加码军工、造船、新能源材料战略投资，开辟全新增长赛道。

2. 地缘安全红利，成为西方资本亚太核心支点

军费提升至GDP2%，强化美日同盟，同步绑定澳、菲、印、韩，地缘风险溢价持续下行；
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相比亚洲其他市场，日本法律、金融规则完全对标欧美，资本进出无管制、汇率自由兑换、产权保护完善，外资无政策不确定性担忧；
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对比东亚其他经济体，日本资产地缘摩擦风险更低，成为全球避险资金的亚洲配置首选。

3. 单一统一市场，投资效率更高

全市场仅东京证券交易所一套监管、统一语言、统一法规，没有欧洲多国碎片化监管成本；量化资金、长线主权基金可大规模布局，信息挖掘、行业对比难度更低，超额收益（Alpha）机会充足 。

高盛强调本轮牛市和过去最大区别是：以往日本行情只靠单一变量（日元贬值、央行放水），随时反转；当前是多重长期逻辑闭环：交易所制度改革→企业提升股东回报→盈利上涨→外资持续流入→居民财富增值消费走强→企业盈利再改善，形成正向循环，可持续3-5年。

在全球地缘分裂、新兴市场波动加剧、欧美估值高企的环境下，日本同时具备估值洼地、企业改革红利、稳定宏观、友好外资制度、供应链战略价值五大优势，是亚太地区唯一能同时满足全球长线资金“安全+收益”双重需求的资产市场，因此被定义为资本的亚洲核心选择。