泡泡玛特不一定非得火一个IP，也可以是火一个场景，现在泡泡玛特的客户群在中国大概是7千万，回购率在50%（就是一年会买两次，而不是持续购买）。客户群基本年纪是什么范围还不知道，七千万客户群会不会继续活跃？我认为如果人数固定的情况下，下降才符合客观规律。

所以除了IP扩张，场景扩张，在不同的国家复制泡泡玛特的成功，也许是另外一条路。当然，也会给泡泡玛特带来财务压力，开店的消耗，库存压力。

Labubu的热度一定会下降，但是这份热度的下降，体现在销量上不一定很直接，因为客户群的扩张可以对冲这一点。我之前推断labubu热度下降后，销售压力会很大，这有点线性思维。现在看，要往更深处想。

更何况，泡泡玛特这种产品，热度可能存在一定的传播时间差，一定程度延长了IP的景气时间。

泡泡玛特的渗透率要相对新能源车容易一些，因为新能源车的贸易壁垒要高不少，很受地缘政治影响。

知名度的渗透率，知名度的转化率，客户人数的渗透率，回购率都需要观察，尤其是回购率，我认为回调也很正常，因为重复消费会有审美疲劳感。

泡泡玛特最可能出现的拐点是，IP热度下降，叠加国内外客户群增速下降，阶段性库存上升，而门店等刚性成本积压利润，这是很可能发生的。

现阶段我还认为处于IP热度下降，国内外之前的新增客户贡献在对冲，库存应该在升高（因为海运去其他国家有时间差），刚性成本提升。

所以重点在于新增客户是否对冲了其余因素的下降，在新ip+新场景来临之前，尤其是这个时间间隙越长，新增客户增长缓慢，无法对冲其他负面因素是大概率。

但只要IP赛马+场景赛马机制还在，我认为继续加大渗透，增强复购会再来，尤其对于现在的新世代。

去年泡泡玛特的销量是几个证明因素贡献：

爆火IP+爆火场景，客户群指数级增长，库存还未增加，门店等刚性运营成本还未凸显，或者被掩盖。

现在可以基本判断，热度下降必然，库存增加必然，客户群如果没有大的事件点燃也是必然回落，门店刚性成本会提高，随着其他正面因素回落，会更凸显。那么此时应该是买入的时候而不是卖出。

不过也有可能，出现新的IP或者场景爆点，没有时间空间让这件事发生。

在前面的阶段会出现可能过度高估泡泡玛特韧性给他过高定价的可能，在后面阶段，才可以看出泡泡玛特管理层的智慧，只保持克制，用温和手段维持销售额。还是为了保住销售额，乱做产品，伤害产品调性？前者是健康的回调，后者是逻辑的恶化。

而在泡泡玛特健康回调的时候，市场可能低估泡泡玛特的弹性，这个时间点是好的买点。当然也要考虑资本市场的其他变量，还有地缘政治的变化综合评判。、

泡泡玛特的下一个爆点，我认为还不一定是IP，更可能是新场景，因为现在泡泡玛特IP也有不少，但成功的场景还属于稀缺状态，所以消费场景可能对泡泡玛特拉动更大。这个新的载体，一定是适合社交传播，视觉上占据一定位置的产品。可能是旅行拉杆箱之类的东西……（这个是灵感想的，没有仔细琢磨）。

最后接一个调查：Bernstein这份调查的二手披露显示：

• 92%集中在18—44岁； • 61%为女性； • 二手摘要进一步显示，25—34岁约占47.6%。

这和过去市场上常见的“18—29岁、女性约75%”的传统泡泡玛特画像相比，呈现出一个值得注意的变化：**用户年龄可能正在变宽，男性比例可能也正在上升。

• 约39%的受访用户是在过去一年才开始购买； • 只有约12%购买历史超过两年； • 68%更接近冲动型或审美驱动型消费者； • 60%拥有少于5件产品； • 80%拥有少于11件； • 21%只购买过一次。