尽管存在“泡沫”担忧，但数字基础设施建设的蓬勃发展仍在持续。全球 14 家最大的上市数据中心运营商今年的资本支出预计将接近 7500 亿美元，而去年略低于 4500 亿美元。

他们的能源采购量空前增长，与此同时，私人投资者正将大量资金投入人工智能公司。彭博新能源财经的最新估计显示，截至 2025 年 9 月底，全球在建数据中心容量超过 23 吉瓦（GW），其中约四分之三位于美国。去年第三季度，超过 3.8 吉瓦的新数据中心 IT 容量进入建设阶段，比本十年迄今为止的季度平均水平增长了 58%。然而，与上一季度相比，这一数字下降了 16%。这可能表明行业活动有所放缓，但彭博新能源财经（BNEF）认为，这很可能是由于新开工项目报告的延迟造成的。

根据 BNEF 与行业利益相关者的沟通，目前尚未发现任何放缓的迹象。不过，任何对该数据的修正都将是一个值得关注的关键指标。全球在建发电装机容量高达 23.1 吉瓦，分布在 831 个地点。其中，美洲地区占 17 吉瓦，分布在 311 个地点。欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太地区（APAC）的装机容量则显著落后。亚太地区的在建装机容量略多于 EMEA 地区，分别为 3.2 吉瓦（分布在 283 个地点）和 2.9 吉瓦（分布在 258 个地点）。仅美国一地，在建装机容量就高达 15.9 吉瓦。

到 2025 年，美洲地区大型数据中心开发商通过购电协议采购的清洁能源占企业清洁能源采购总量的 72%。他们在亚太地区的重要性较低，数据中心约占购电协议容量的三分之一；在欧洲、中东和非洲地区，他们仅占八分之一多一点。

2025 年，全球最大数据中心运营商签署的购电协议(PPA)约占所有企业清洁能源购电协议的一半，这是自市场年采购量超过 5GW 以来第二高的年度占比。唯一超过 2025 年的年份是 2021 年，当时微软和亚马逊大幅增加采购量，单年采购量超过 18GW。数据中心开发商原本就很高的资本支出预期已被大幅上调。

2025 年 8 月至 2026 年 2 月期间，分析师对 14 家最大的公共数据中心开发商在 2027 财年的支出预期增长了 56%。这建立在此前已十分显著的增长之上——彭博新能源财经（BNEF）追踪的资本支出在 2024 财年至 2025 财年间增长了三分之二，预计 2026 财年还将以同样的幅度增长。

所有这些都凸显了市场对该行业长期需求的信心正在增强。然而，投资者却不太确定——在最近一次财报电话会议后，四家超大规模数据中心运营商中的三家市值下跌，高额资本承诺的担忧是主要原因。人工智能服务的利润率仍然存在不确定性。人工智能推理非常耗能，而且需要比传统软件产品更昂贵的硬件。

然而，据报道，最大的两家人工智能实验室——Anthropic 和 OpenAI——的调整后毛利率在 30% 到 40% 之间。虽然低于许多现有软件公司的毛利率，但这仍然是市场健康状况的一个积极指标。目前的服务能够盈利，这表明从长远来看，对人工智能推理的需求将持续存在。