前言大家好，我是小李。
三个交易日，A股上演了极具对称性的漏斗型流动性行情。不少人好奇，从流动性冻结到快速回补，这场戏剧性的走势背后究竟有何逻辑。
流动性冻结：一场完美风暴的连锁反应先来拆解本轮流动性冻结的起因。这更像是一场多重因素共振的连锁反应。
本轮下跌启动于近期，先是IPO询价结果公布，定价偏保守、募资规模低于市场预期，此前围绕资本开支的过度交易随即兑现，国产半导体设备和材料板块出现获利了结，这本属于正常的估值消化。
但不巧的是，国产替代链的回撤恰好撞上了海外AI交易的三重暴击：一是Meta被曝出售富余AI算力，市场解读为算力过剩的信号。
二是北美AI云厂商开启股票回购预期，挤压AI资本开支增速。
三是韩国作为全球AI算力的定价中心，在杠杆资金过度拥挤的脆弱结构下率先崩盘。韩国市场叠加区域杠杆共振，出现踩踏式下跌，7月中旬暴跌超9%触发熔断。
A股的负反馈一直撑到询价结果公布后才正式启动，最终让一次正常的获利回吐演变成全产业链流动性冻结。
流动性回补：政策信号明确既然流动性因冲击冻结，必然也会因政策信号回补。7月下旬，中国国芯和中国城通同步公告，国芯使用再贷款及调拨资金超500亿元增持央企股票，城通累计买入近百亿元，标志着A股再次进入流动性企稳区间。
本周宽基ETF净流入约2000亿元，创下单周历史之最。从当前数据看，并未看到产业景气逻辑发生根本性逆转，尤其是国产替代逻辑，依然具备支撑性。
500亿央企增持+2000亿宽基ETF净流入，流动性回补信号已明确。
后续行情：分歧与风险并存海外人工智能产业链的产业景气逻辑是否出现变化？大概率增长的加速度正在变慢。当流动性回补后，全球AI产业链大概率进入分歧阶段：北美AI云厂商资本开支增速放缓的预期并未消退。
国产廉价大模型的崛起，正在从底层动摇以算力军备竞赛为定价锚的费城半导体指数逻辑；美国相关施压压力尚未解除，韩国市场乃至费城半导体的风险出清远未结束。
映射到A股市场，北美映射链已经显现承压痕迹，近期反弹中表现受下跌趋势压制。但从近期反弹质地来看，国产替代链展现出更强韧性，整体依然在交易以中国为核心的普惠型AI产业体系新范式。
结语值得注意的是，A股从5月以来出现的K型走势并不正常。资本市场不仅是经济的晴雨表，更是地缘等多重因素的晴雨表。
站在当前大盘位的背景下，市场仍存在未知事件。在未知事件真正明朗之前，风险并未完全彻底解除，但当未知事件明朗后，已知风险将不再是风险，市场将进入可预期的顺畅右侧行情。