【11月1日-11月14日】AH本轮6个新股分析：海安集团、乐舒适、百利天恒、中

【11月1日-11月14日】AH本轮6个新股分析：海安集团、乐舒适、百利天恒、中伟新材、中国铀业、摩尔线程。这批新股质量还可以。海安是工程机械轮胎全球小龙头，出口俄罗斯为主；乐舒适是非洲纸尿裤和生活用纸龙头，可以参考传音；百利天恒是A股质地比较好的创新药头部公司，去港股二次上市；中伟新材锂电池正极材料龙头，目前算是风口，也是A股去港股二次上市；中国铀业是国内天然铀矿龙头，核电是朝阳行业，上游必然值得关注；摩尔线程不必多说，持股1%的那种概念股都炒翻天了，国产替代强制推行的背景下，国内这些半导体公司都有光明的未来，不过，也有一些问题（竞争、现金流、客户等）。公开发表为极简版，加入V+可看原文（本期原文约11000字），包含详细的的行业、公司竞争力分析、业绩分析以及风险提示。加入方式： 我的V+订阅页上面内容很少，主要我是在V+群内分享资料包为主，内容包括：个人百大股池原创研报（每篇都是几万字长文）、AH两地多年新股深度分析、行业优质研报、全球宏观分析、往期直播交流录音、定制数据等内容，还免费赠送之前写的书《好生意、好公司、好价格》。此外，加入V+后有任何基本面相关的问题可以随时在群里问我。一、海安集团（001233）海安集团是国内巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售，以及矿用轮胎运营管理业务企业。主要产品为巨型全钢工程机械子午线轮胎（涵盖 49 英寸、51 英寸、57 英寸和 63 英寸全系列规格），可满足 90-400 吨矿山卡车的配套需求。为客户提供矿用轮胎运营管理服务，包括轮胎日常维护、气压管控、保养、维修、拆装、储运、运行分析等全生命周期服务。工程机械大轮胎，市占率全球第四6.5%，主要是出口为主，且市场集中在俄罗斯（占收入一度接近50%），在俄罗斯被制裁后，全球几大轮胎企业停止供应，海安迟到了这个红利，22年开始业绩大幅爆发，但随着红利期过去，24年开始公司业绩增速明显放缓，产能利用率也从2023年的100.07%下滑至2024年的91.06%，俄罗斯这块业务的风险很高，要谨慎看待。二、乐舒适（2698.HK） 乐舒适是一家聚焦非洲、拉美、中亚等新兴市场的跨国卫生用品企业，主营婴儿纸尿裤 / 拉拉裤、卫生巾、湿巾等母婴及女性卫生用品，收入主要来自非洲市场，且在非洲市场占据领先地位。根据弗若斯特沙利文的资料，以 2024 年销量计算，其在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一。小结：纸尿裤和生活用纸公司，深耕非洲大陆，产品销量在非洲排第一，过去几年业绩稳步增长，得益于非洲较高的出生率以及人均收入提升空间较大。按照发行价的中间值计算，对应24年PE约20倍。这个估值对比港股同行业龙头来说贵了点，但考虑乐舒适所处地区的成长性更好，因此有点溢价也算合理，25年增速略有放缓，可以保持一定关注。三、百利天恒（2615.HK）百利天恒是一家具备早期研发、临床开发、生产及商业化能力的综合医疗企业集团。创始人十年前在美国西雅图创建了SystImmune，并开始研发iza-bren(BL-B01D1)，为全球首创且迄今唯一一款进入III期临床阶段开发的EGFR×HER3双特异性抗体ADC。2023年底与BMS达成战略合作，交易总额高达84亿美元，首付款8亿美元。这一数字刷新了当时全球ADC领域单药对外授权的总价纪录。小结：A股少数优秀头部创新药公司，来港股二次上市，发行价区间347.5-389港元，而A股当前价格348元，即便按照最低价发行，折价也就10%左右，太低了，没必要打新了。四、中伟新材（2579.HK）中伟新材成立于2014年，为一家新能源材料公司，主要从事于以正极活性材料前驱体(pCAM)为核心的新能源电池材料的研发、生产及销售，以及新能源金属产品。中伟股份是锂离子电池用镍系和钴系正极活性材料前驱体(pCAM)的全球领导者，自2020年起连续五年出货量排名第一，按2024年全部pCAM产品的销量计，中伟新材全球排名第一，占市场份额的21.8%。小结：A股锂电池正极材料公司，行业龙头，收入规模很大，利润有一定周期性（主要看上游矿产价格），港股发行价上限37.8港元，目前A股价格50元左右，折价还算高（30%），可以小打，但收益估计很一般。五、中国铀业（001280）中国铀业是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售，是中核集团内天然铀产品独家供应商，为A股铀业第一股。目前中国铀业持有境内外19宗采矿权，其中位于境内的17宗采矿权主要分布在新疆、广西和内蒙古。中核集团子公司，国内铀矿第一股，募资金额接近48亿，行业前景也不错，下游核电是朝阳行业，未来AI投资驱动下电力需求大增，全球多国都在新建核电站，原材料天然铀的需求也同步增加。不过，注意到中国是少铀国家，全球天然铀7成产量集中在加拿大、哈萨克斯坦和纳米比亚三个国家。因此中国铀业收入中有42%来自于代售（即采购其他国家的铀矿进行分销），虽然是受制于人的代售业务，但毛利率要比自主开采的高不少，主要就是国内铀矿质量低，开采成本高。因此即便铀矿价格持续攀升，但公司利润增速要显著慢于收入增速，就是因为外购采用长协定价，涨价期间的利润空间被压缩了。不过铀矿作为重要战略资源的一环，这行业还是非常值得关注的。六、摩尔线程（688795）摩尔线程是一家以全功能图形处理器（GPU）芯片设计为主的集成电路高科技公司，自成立以来，公司便以全功能GPU为核心，致力于向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案，为各行各业的数智化转型提供AI计算支持。号称中国版“英伟达”，此前市场一度疯炒相关概念股，现在正主终于上市了。收入处在爆发期，亏损较大主要是研发投入巨大，IPO前融资估值不到250亿元，IPO定价大约535亿，而有卖方按照寒武纪的PS给出的预估市值高达5000亿，总之，上市后必然爆炒，泡沫会很大，但长期还是要关注一下的，毕竟目前中美在半导体产业链脱钩的大背景下，国内强制要求各大企业均要采购国产芯片为主（英伟达目前中国AI领域市占率为0），因此国内巨大的市场需求必然会被国内公司拿下。当然摩尔也有不确定性，当前客户高度集中，运营全靠依靠融资，竞争对手也不少，都在虎视眈眈。另外我觉得摩尔的上市，或许并不会带动相关概念公司包括整个AI产业链的上涨，也有可能类似“利好出尽”的感觉。