白酒跌到现在，已经不是估值的问题，而是利润撑不住、资金留不住。
估值早就回到2018年熊市水平，泡沫早被挤干，但低估值从来不是上涨的理由。真正的硬伤是业绩塌方：头部酒企去年四季度利润骤降33%，个别二线品牌断崖式暴跌96%，甚至有公司趁势财务大洗澡，惨烈程度超过十年前的塑化剂危机。龙头尚且如此，中小酒企处境更难，基本面投资者信心动摇，买盘稀少、卖盘持续。
资金出逃也在加速。上轮牛市重仓白酒的顶流基金陆续换帅，新经理更偏爱科技赛道，哪怕只是减持部分白酒仓位，也带来明显抛压。加上年终宽基指数调仓换股，沪深300、中证500选强弃弱，前期ETF也遭遇较大净赎回，双重冲击直击资金面。
2021年到2025年，白酒一直在杀估值，今年直接转向杀业绩，跌速加快。短期来看，利润仍在加速下滑，滚动利润降幅超三成，若无实质利好，探底还将继续，反弹多是逃命机会。中期则有三重盼头：禁酒令冲击已基本消化，低基数效应将逐步显现，核心城市房价回暖也有助于库存去化。两到三个季度内，利润或可见底甚至拐点。
眼下抄底不宜急躁，若以三五年维度布局，可以适度考虑，但切忌冒进。利润不见好转，说什么都白搭。