高盛分析师总结的这波下跌的原因。韩国金融监管机构负责人近日公开表态，承认5月底仓促放行与三星、SK海力士挂钩的杠杆ETF是一步"臭棋"。这批产品发行后，被散户资金迅速"拱"到90多亿美元规模，其中散户持仓占比高达92%。高盛指出，这类杠杆产品一旦触发平仓线，将被迫被动卖出成分股，形成"越跌越卖、越卖越跌"的恶性循环，成为当前市场最大的潜在抛压来源。

韩国股市目前散户参与度处于历史高位，融资余额规模惊人——约60万亿韩元（折合人民币约2800亿元，折合390亿美元）。这意味着市场稍有风吹草动，大量高杠杆账户就会触发强制平仓，平仓盘又会引发新的下跌，雪球效应显著。高盛形容，这更像是一场"压力测试"，散户过高的杠杆比例显著放大了市场的波动幅度。

从资金面上看，内部有楼市回暖的"虹吸效应"：不少年初入市的散户正在获利了结，资金从股市撤出去买房；外部则有外资持续从科技股板块净流出。内外夹击之下，市场承接力明显不足。

高盛认为，从企业盈利和AI存储芯片的景气度来看，韩国股市的基本面逻辑依然成立，此轮下跌更倾向于是长期牛市进程中一次"吓人的技术性回调"。但不得不承认，散户杠杆过高是当前最大的风险点，短期内市场仍需消化这部分"浮盈盘+杠杆盘"的抛压。