天士力上半年扣非净利增长36%，中药注射剂行业压力持续。公司2026年上半年营收42.01亿元，同比下降2.03%；归母净利润8.93亿元，同比增长15.23%；扣非净利润8.71亿元，同比增长36.01%。营收下滑主要受中药注射剂行业性下滑及感冒发烧药销售收入下降影响，但公司通过产品结构调整和成本管控实现了盈利能力提升。

扣非净利润增速显著高于营收增速，表明公司经营效率提升和产品结构优化正在发挥作用。中药注射剂面临行业性压力，但天士力的化药及生物药板块有望形成新的增长支撑。复方丹参滴丸等核心品种在集采后价格下降，但销量增长和渠道管理优化部分对冲了价格下行压力。公司2025年全年归母净利润约24亿元，2026年上半年占全年约37%，盈利节奏基本符合季节性特征。公司作为现代中药龙头，在中药创新药、化药及生物药方面均有布局，具备一定的抗风险能力。

天士力目前市盈率约20倍，处于中药板块中等水平。在中药行业面临政策压力的背景下，公司能否通过创新药管线持续驱动盈利增长是市场关注的焦点。投资者可关注公司中药创新药的研发进展及化药仿制药的获批情况。中药板块当前整体估值水平偏低，天士力的估值在同业中处于合理区间，若能在中药创新药和化药领域持续取得突破，有望获得估值修复机会。公司后续需关注其创新药管线的临床进展和新产品获批节奏，以判断其长期增长潜力的兑现进度。在当前中药行业整体面临集采压力的背景下，天士力的产品线多元化和研发管线布局有望提供增长韧性。投资者可结合公司后续季度经营数据和研发进展，持续评估其投资价值。