磷化铟产业链核心标的精简梳理一、原料端（铟资源，受益铟价上行）1. 锡业股份全球原生铟储量、产量第一，国内铟供给占比超90%，自产6N/7N高纯铟，原料自给率100%；与多家衬底企业签订长协，产线满产，铟深加工毛利率35%+，铟价上涨业绩弹性最大。2. 株冶集团国内再生铟龙头，高纯铟年产能130吨，冶炼副产提铟成本更低，6N高纯铟适配4英寸衬底；无矿山产能约束，扩产灵活，估值低位。二、衬底端（6英寸国产替代主线）1. 云南锗业A股独能量产6英寸磷化铟衬底，国内市占80%，华为哈勃入股；现有15万片产能满产，头部光模块企业锁定长期订单，45万片扩产落地；风险：扩产投入大，阶段性增收不增利。2. 有研新材央企完整闭环（高纯铟-磷化铟多晶-单晶衬底），7N铟自产控成本，承接国家专项；6英寸衬底完成头部厂商送样，军工业务打底，磷化铟板块毛利率39%。三、IDM/外延代工（光芯片、CPO高景气）1. 三安光电化合物半导体一体化龙头，6英寸磷化铟外延产能领先，供货800G/1.6T光模块、CPO厂商；铟原料长协锁定，外延良率85%+，泉州新产能持续释放，光芯片毛利率41%。2. 海特高新子公司海威华芯主营磷化铟外延代工，国内中小光芯片厂核心供应商；高纯铟、特种气体自主配套，代工订单放量，半导体业务亏损持续收窄。风险提示：仅产业资料整理，不构成投资建议。