巨化半年报超预期！三条增长曲线打开长期天花板
巨化股份2026上半年经营数据落地，产能结构优化成效凸显，彻底证伪市场此前对制冷剂需求走弱的悲观预判。公司关停亏损石化产能，资源全部聚焦氟化工高价值赛道，业绩增长确定性拉满。
制冷剂作为基本盘韧性十足，产销稳步上涨，均价同比提升15.62%，叠加三季度R32长协价大幅上调，旺季涨价逻辑明确。下半年硫磺原料价格回落，成本端压力持续缓解，叠加去年低效资产减值5亿多的包袱彻底出清，利润增量空间充足，全年净利润有望冲击65-70亿。
高端新材料接连兑现增量，构成第二、第三增长曲线。含氟聚合物量价齐升，半导体超纯PFA打破海外垄断，锂电、防腐赛道需求持续扩容；自研AI液冷氟化液性能优于进口产品，伴随算力液冷行业爆发，未来成长空间广阔。含氟精细化学品外销增速超40%，食品包装板块稳定贡献高毛利。
长期看，三代制冷剂配额制度锁定行业供给，巨化手握国内近四成配额，价格中枢长期上行。叠加半导体、AI液冷高端材料国产替代持续推进，公司从周期化工企业转型平台型氟化工龙头，长期成长逻辑清晰。
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