【上证报：超越“科技抱团”叙事 资本市场包容性需要多元定价 无论“小登”“老登”只要能超越预期都是“好登”】上证报发文表示，下半年的首个交易日，A股迎来“画风突变”式的开门红。全市场超过4300只个股上涨，此前抱团狂飙的“小登”科技股出现获利回吐，而沉寂许久的“老登”资产全线爆发，大有站上估值修复起点之势。“抱团”“小登”“老登”……这些都是今年A股新兴的高频词，清晰折射出上半年冷热不均、高度分化的市场生态：一边是AI产业链的活跃，一边是多数行业和个股的沉寂；指数看起来不弱，投资者体感却差异悬殊。但“硅基”经济显然不是中国经济的全部。对于一个拥有14亿多人口、完整产业体系和庞大内需市场的大国，值得投资的更不会只有算力、芯片和光模块。

无论“小登”“老登”，从产业视角看本应共荣，在资本市场更能共存。对理性务实的投资者而言，只要能超越预期，都是“好登”。AI是科技，生物医药、高端制造、新能源、新材料也是科技；能源、电力、交通、有色、化工和装备制造，则维系着整个经济体系的运转。它们的增长速度不同，资本回报模式不同，所处生命周期也不同，但都能孕育“投资获利”的良机。

让不同类型、不同发展阶段、不同风险水平的企业获得与其基本面相匹配的定价，让不同偏好的投资者都能找到适合自己的资产，这需要资本市场多方合力，构建更多元的定价体系与更包容的“审美”视角。包容性“审美”不是板块轮涨式的平均主义，也不是给所有低估值企业无条件“抬轿”。一个能够同时容纳成长、价值、红利、周期和困境反转的资本市场，才能更准确地反映中国经济的复杂、厚重与韧性。让不同类型的优质企业都能被看见，让每一种高估值叙事都接受利润、现金流和时间的检验，这是A股真正需要的“审美”升级。（上证报）