小金属双周报：供需紧张格局持续，钨＆锡价格突破历史新高　　投资要点：　　稀土：供

小金属双周报：供需紧张格局持续，钨＆锡价格突破历史新高　　投资要点：　　稀土：供给格局紧张下游补库，氧化镨钕持续走强。近两周，氧化镨钕上涨7.69%至67.25万元/吨，氧化镝下跌1.39%至142万元/吨，氧化铽上涨1.61%至632.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化物供应紧张。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。　　钼：成本支撑及供需矛盾转好，钼价有望止跌企稳。近两周，钼精矿价格下跌1.94%至4035元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌1.90%至25.85万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，下游钼铁行业利润倒挂严重，钼铁行业开工率下降，而下游钢厂采购需求放量，市场上下游博弈激烈。成本支撑及供需矛盾阶段性转好，钼价有望止跌企稳。建议关注：金钼股份。　　钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨11.43%至53.60万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.06%至79.00万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气。近期，矿山保守生产，市场增量预期弱，部分企业一月长单价进一步上调。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。　　锡：宏观叠加供给持续扰动，锡价偏强运行。近两周，SHFE锡上涨21.85%至42.96万元/吨，LME锡上涨21.73%至5.42万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低　　库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。　　锑：锑价震荡调整，等待出口拐点信号。近两周，锑锭价格上涨1.26%至16.05万元/吨，锑精矿价格上涨1.42%至14.25万元/金属吨。供给端，锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位，国内锑矿供应长期紧张局面并未改变。需求端，临近春节终端需求进入淡季，终端企业采购需求明显下降。25年11月氧化锑出口明显好转，产业链出口意愿变强，等待26年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。