2025年全年，茅台营收1688亿，同比降1.21%，净利润823亿，同比降4.53%，上市以来第一次出现年度营收和净利润同时下滑。
更炸的是四季度，净利润同比暴跌30%，比机构预测少了整整80亿。与此同时，五粮液前三季度净利润降近14%，整个白酒板块都在集体失速。
我觉得这事没那么简单。茅台四季度那么难看，很大程度上是主动砍的，12月整月暂停向经销商发货，直接在财报上留了个大坑。
这更像是一次刻意的"排毒"，而不是真的卖不动了。
但话说回来，排毒的前提是你承认自己中毒了。白酒行业过去那套玩法，说白了就是厂家压货给经销商，经销商囤着等涨价，投机客把茅台当理财产品。
这套击鼓传花的游戏，在市场行情好的时候皆大欢喜，一旦价格不涨了，整条链子就开始反噬。现在经销商仓库里压着的货，平均要等两年半才能卖出去，这哪是卖酒，分明是在扛库存。
更麻烦的是年轻人这块。35岁以下白酒消费者占比只有19%，这个趋势大概率不可逆。茅台能改造渠道、压缩中间商、拉高直销比例，但它没办法让95后爱上白酒。

所以你觉得，白酒的黄金时代是真的结束了，还是只是在调整？