【国金通信】新易盛：看好2Q26起1.6T产能释放带来收入&利润双增 - 260424

收入环比持平，主要系物料紧缺&产能爬坡节奏影响：1Q26收入83.4亿，同比+105.8%/环比+0.01%，不及预期。主要系：1）物料紧缺；2）产能爬坡需要时间。同时我们认为产品更迭可能也影响了业绩落地节奏：硅光&1.6T占比提升，挤占产能，但目前量产初期的良率相对EML&400G/800G可能略低。

毛利率稳健，汇兑损失拖累表观利润：1Q26毛利率49.2%，环比+0.25pct，盈利能力稳健。1Q26单季度净利润27.8亿，环比-13.3%，主要系汇兑损失（1q财务费用5.2e）、资产减值损失（-0.8e）所致。

公司资产负债表呈现积极扩张： 1Q预付账款达6.8e，较期初大增6.6亿，用于锁物料；存货90.3e，环比+25%，同时合同负债2.9e，环比+221%，系与客户共同锁定上游供应商。

预计2Q起收入&利润增速会更加陡峭： 公司1.6T在1Q出货中占比不高，2Q开始起量，我们预计每100w只1.6T约对应增厚56e收入&23e利润，看好公司2Q起业绩释放。同时公司积极布局OCS、NPO、LPO等先进技术，预计最快27年部分产品会有起量，支撑27年业绩&估值。

风险提示：AI发展不及预期；竞争加剧