一组数据：路透社报道，3 月美国成屋销售环比下跌 3.6%，降到 398 万套的年化水平，为 9 个月低点；NAR （美国全国房地产经纪人协会）的报告是，较低的消费者信心和偏弱的就业增长正在压制买家。与此同时，30 年期按揭利率上周仍在 6.23% 左右，这个水平对普通家庭来说，买房门槛依然很高。也就是说，房地产的问题首先是 月供、首付、工作安全感和负担能力。这些因素一旦转弱，很多人第一反应不是去冒险，而是先不买房。

但股市不是同一套传导机制。最近美股之所以还强，一个很重要的原因是，资金仍然在追逐 AI 叙事和科技盈利，投资者回流美股，背后是 AI、盈利增长和 FOMO；截至本周，标普 500 和纳指自 3 月底以来分别上涨了约 12% 和 17%。支撑目前美股的力量，更多是 还在赚钱的人、机构资金、退休金、回购资金，以及对 AI 资本开支和盈利想象买单的人。