生物资产增值“撑起”9亿净利！昭衍新药上半年净利预增超10倍，但主业仍待修复

7月14日，昭衍新药发布业绩预告，预计2026年上半年归母净利润6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%。扣非净利润5.61亿元至8.42亿元，同比大增2334%至3551%。业绩大增的核心驱动力，是生物资产（主要是实验猴）市场价格上涨及自身自然生长增值带来的公允价值正向变动。

实验猴是CRO行业的核心生物资产，其价格波动直接通过公允价值变动影响利润表。过去几年实验猴价格经历了一轮大幅波动：2023-2024年价格回落，2025年触底反弹。随着新药研发需求恢复，实验猴价格在2026年上半年有所回升，叠加猴群自然生长带来的数量增长，共同形成规模较大的公允价值变动收益。不过，昭衍新药2025年全年归母净利润约7.5亿元，2026年上半年预告区间中值7.5亿元，已接近2025年全年水平。

但收入和扣非利润增速远低于归母净利润增速，表明核心业务——临床前CRO服务（非人灵长类动物实验）的修复仍有待进一步确认。公司2026年上半年营收增速仅0%至10.5%，显示订单需求尚未显著恢复。此前，受医药行业投融资降温影响，国内CRO行业自2023年起经历了订单增速下滑、价格竞争加剧的阶段。昭衍新药2025年全年营收约23亿元，但扣非净利润仅1.5亿元，主业盈利能力明显下降。

市场关注点不应仅聚焦于生物资产公允价值变动带来的利润高增，更应关注公司核心业务的恢复节奏。目前国内CRO行业订单需求仍在修复中，昭衍新药上半年营收增速偏低反映主业经营尚未全面好转。实验猴价格的上涨也为公司后续增加了战略储备，有利于提升在承接大额订单时的竞争力。投资者需关注后续季度收入增速及新签订单情况，判断主业盈利拐点的到来。当一只CRO个股以“养猴”贡献了9亿的利润弹性，市场更应关注其核心业务的真实恢复情况。