高盛：深南电路 (002916.SZ) 乘 AI 需求东风加速 PCB 扩产，Q2 业绩符合预期，维持“买入”评级并上调目标价至 494 元
20260713-Goldman Sachs-Shennan Circuits （002916）： AI PCB capacity expansion riding on strong demand；2Q26 NI guided at 44%~67% YoY, in line; Buy
以下是高盛关于深南电路 (002916.SZ) 最新研报的核心要点总结：
深南电路 (002916.SZ) 2026 年上半年净利润预计同比增长 54%~69%，达到 21 亿至 23 亿元人民币。
这反映出 2026 年第二季度的净利润介于 12.5 亿至 14.5 亿元人民币之间，其中值 13.5 亿元人民币与高盛预测的 13.6 亿元基本一致。
管理层将上半年的强劲增长归因于三个方面：广州工厂产能爬坡及效率提升、AI 计算与存储市场需求增长，以及产品组合升级带来的利润率改善。
为满足客户需求，深南电路 (002916.SZ) 于 2026 年 6 月宣布了一项约 49 亿元人民币的新股发行计划。
其中，36 亿元人民币的资金计划用于无锡工厂的 AI PCB 产能扩张。
高盛预计，公司 2026 年的资本支出将达到 60 亿元人民币（相比 2025 年的 38 亿元大幅增加），以支持 AI PCB 产能的加速扩张。
深南电路 (002916.SZ) 在数据中心领域拥有多元化的业务布局，涵盖 AI 服务器、高速交换机和光模块，这有助于公司分散风险。
公司未来的强劲增长动力主要包括：AI 服务器及交换机 PCB 规格升级、1.6T 光模块 PCB 的产能爬坡、存储 BT 载板的强劲发展势头，以及 ABF 业务的持续改善。
基于 AI 服务器和光模块 PCB 强劲的需求与产能扩张，高盛将深南电路 (002916.SZ) 2027 年和 2028 年的净利润预测均上调了 2%。
受产品组合升级的推动，2027 年和 2028 年的毛利率预测分别被微调上调了 0.1 个百分点和 0.2 个百分点。
高盛维持对深南电路 (002916.SZ) 的“买入”评级，并基于 2027 年的预期市盈率，将 12 个月目标价从 450 元上调至 494 元人民币。
目标市盈率倍数从之前的 36.9 倍上调至 39.7 倍，反映出市场对 AI 需求不断增长以及 PCB/光模块单机价值量高于预期的乐观前景，这为公司带来了重新估值的潜力。
核心财务指标预测 (经高盛二次修订后)2026E2027E2028E营业收入 (百万元人民币)
31,339
43,756
51,529
毛利润 (百万元人民币)
9,258
13,840
16,328
净利润 (百万元人民币)
5,240
8,468
10,710
毛利率 (GM)
29.5%
31.6%
31.7%
净利率 (NM)
16.7%
19.4%
20.8%
(注：上述表格数据已与原文图表 1 “Earnings revision” 中的新预测值进行二次交叉比对验证。)
AI PCB 的扩张速度可能低于预期。
市场竞争可能比预期更激烈，从而导致产品平均售价 (ASP) 下滑和利润率承压。
存在客户集中度过高的风险。
通用服务器、汽车 PCB 以及 IC 载板业务的增长可能不及预期。