大宗商品市场很快将迎来又一大风险变量：极端气候。

当前全球经济本就承受中东战事、霍尔木兹海峡航运受阻带来的供给冲击；各类大宗商品供给本已偏紧，而科学家预测超强厄尔尼诺将引发大范围干旱、季风雨与各类极端气象，商品供给会进一步收紧。

美银全球经济学家安东尼奥・加布里埃尔牵头的策略团队在研报中写道：“目前多家厄尔尼诺预测模型结论一致：厄尔尼诺正在形成，且大概率强度极高。”

厄尔尼诺气候现象指中东太平洋海域海水异常升温，打乱全球大气环流，部分地区暴雨泛滥，另一些地区持续干旱。今年即将形成的超强厄尔尼诺极易在全球范围内诱发特大洪涝、旱灾、热浪等极端灾害。

美银统计，过去75年间一共记录20次厄尔尼诺，仅有6次强度能对标今年，本次厄尔尼诺强度堪称罕见。

衡量赤道太平洋表层海水温度的海洋尼诺指数，同期读数已经显著高于常年均值。

美银分析师表示，极端气候会严重打乱农作物生长周期，冲击各类农产品供给。本轮超强厄尔尼诺预计秋季达到峰值，恰逢南美播种关键期，土壤干旱风险大幅上升。

2026年5月13日，美国得克萨斯州图利亚，农户斯科特・艾尔贝克展示自家麦田谷物。他表示往年此时当地通常累计降雨10英寸，今年至今仅有3英寸。

各类农产品受厄尔尼诺影响盘点

小麦：历次厄尔尼诺期间澳大利亚小麦普遍大幅减产；若遭遇重度干旱，该国2026-2027产季小麦同比或减产20%~60%。

玉米：巴西玉米受冲击风险极高，预估同比减产约10%；美国本土玉米供给本就趋紧，全球谷物供给存在大幅收缩风险。

食糖：摩根大通指出食糖对厄尔尼诺敏感度最高。受极端天气影响，巴西食糖年产量预计下滑5%，印度、泰国减产最高可达10%，支撑糖价上行。

咖啡：越南、印尼干旱大概率导致咖啡减产5%~15%。

期货表现：今年以来大豆期货累计上涨约17%，小麦涨幅达30%；大米期货涨幅约42%；咖啡期货年内小幅回落7%。

杰富瑞劳伦斯・亚历山大团队认为，美国有望成为全球大宗商品的缓冲垫。北美整体气温偏高，但厄尔尼诺会抑制大西洋飓风活跃度，北美可充当全球谷物（尤其玉米、大豆）的供给安全垫。

北美能源市场方面：飓风风险下降叠加冬季大概率偏暖，极端天气带来的溢价有所回落；不过夏季高温依旧会推高用电需求，形成支撑。

雪上加霜的是，极端气候冲击落地时，大宗商品还面临伊朗地缘冲突的压制。冲突推高能源价格，同时造成全球化肥供给大幅受限。

全球近30%氮肥、50%硫磺经由霍尔木兹海峡运输，农业核心化肥原料供给紧张。美银大宗商品策略师弗朗西斯科・布兰奇解释：能源涨价会抬升农产品的生产、物流成本，同时推高生物燃料原料价格，层层传导抬升粮价。

美银3月曾判断：北半球农户春季春耕氮肥备货基本完成，氮肥供给扰动还有约半年缓冲期，一旦过期，玉米市场将遭受不可逆冲击。

缓冲窗口将于9月到期，恰好赶上超强厄尔尼诺对全球主粮产区冲击最强的阶段。除此之外，俄乌冲突持续威胁全球谷物供应；战前乌克兰小麦出口占全球总量约8%。

美银团队总结：此前通胀降温很大程度得益于商品、能源价格走低；如今能源与农产品价格再度走强，通胀回落进程会受阻，通胀黏性提升。