【广发通信】中际旭创年报：业绩符合预期，26年供需关系逐季度向好，27-28年需
【广发通信】中际旭创年报：业绩符合预期，26年供需关系逐季度向好，27-28年需求置信度大幅提升🌞事件：公司发布2025年年报，全年实现归母净利润107.97亿，四季度收入132.35亿元（环比+29.56%），归母净利润为36.65亿元（环比+16.85%），毛利率44.48%（环比+1.69pct），符合市场预期。🪶25Q4毛利率继续增长，非经营性的成本项拖累利润水平。公司25Q4维持强劲的增长态势，收入接近30%环比增长、毛利率达到44.48%（环比+1.69pct），充分体现了1.6T、硅光模块等高利润产品放量带来的利润水平提升。25Q4公司利润侧受到所得税率提升、汇兑损失、资产及信用减值及其他业务等年底一次性的成本项有所拖累。🪶26年供需关系逐季度向好，27-28年需求置信度已大幅提升。目前从跟踪26年的订单和物料看，全年季度业绩“前低后高”，较为陡峭。我们维持此前26年800G/1.6T需求量6kw+/2.5kw+只的判断。从供给侧看，一季度存在部分物料供需缺口影响出货，而核心缺货环节，如光芯片、法拉第旋转片等，将随着供应商供给能力爬坡上量及国产厂商导入，有望在二季度看到供需缺口的收窄、对应二季度业绩环比加速。预计下半年物料缓解后交付更多。当下时间点看，27年行业需求翻倍且置信度大幅提升，28年客户锁定光芯片产能时显示需求再翻倍增长。🪶“光入柜内”最核心受益玩家，NPO/CPO/OCS打开远期TAM。2027年是“光入柜内”元年：NPO：我们判断27年NPO行业需求实现0-1的放量，总量超过1kw只，对应市场规模100-150亿美元，格局高度集中，公司核心受益；CPO：我们看好CPO在27年ScaleUp市场的上量，公司卡位ELSFP模组、FiberKit、FAU等多个核心价值环节；OCS：OFC上公司展示MEMS及硅光方案的OCS光交换机，有望在27年之后带来收入贡献。[红包]目前看光模块27-28年需求端非常乐观，公司27年估值极低。此刻恰似去年4月底5月初--“宏观压制+行业需求乐观”，我们认为宏观风险逐渐解除后，光模块凭借需求和产业趋势迎来一大波估值修复机会。风险提示：产业发展不及预期
