商业航天：蓄势待发，关注商业航天第二波机会（附股）核心观点：商业航天板块自1月13日因监管因素回调以来，我们的核心100指数已累计下跌16.50%，部分高标累计下跌超过40%，参照2024年底机器人板块第一波回调，从幅度角度来看已经接近尾声，结合近期密集的行业催化以及高标出监管节点，我们判断商业航天板块即将开启第二波行情。筹码结构：商业航天核心100指数成交额从1月13日3562亿元下降至1月21日的1693亿元，占A股成交额占比从9.6%下降至6.44%，交易拥挤度显著下降。1）海外催化：①SpaceX选定四家投行筹备IPO，计划今年7月前上市。②SpaceX计划在2027年推出第二代“星链”卫星通信系统，新一代系统的整体容量将较第一代卫星网络提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上。③SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW。④蓝色起源联合亚马逊宣布 TeraWave网络计划，由5408颗卫星组成，从2027年开始提供服务，挑战星链的主导地位。2）国内催化：①星网内部已计划启动招标流程，规模将大于以往任何一次卫星招标了，同时拟在雄安建设大规模地面站网络。②蓝箭航天IPO审核状态变更为''已问询''，天兵科技、中科宇航、星际荣耀IPO辅导状态更进一步。③北京穿越者载人航天科技有限公司旗下的“穿越者壹号（CYZ1）”预计将在2028年实现载人首飞。④中科院微小卫星院长：至少要在一两年时间内布局324颗卫星。2月发射节奏同样非常密集，除了两次常规星网发射任务之外，预计还有朱雀2E、天龙3、力箭2、星云一号（可回收）、长10A（可回收）等型号的首飞/复飞。重点关注方向：1️⃣火箭链：重视以蓝箭航天为首，天兵科技、中科宇航、星际荣耀为核心的拟IPO火箭龙头产业链，突出3D打印、电子系统等有通胀逻辑的细分方向。昊志机电（2025年业绩超预期）、超捷股份、飞沃科技、西部材料、德恩精工2️⃣卫星链：重视星网、垣信供应链，突出激光通信、能源分系统、地面终端等通胀方向，以及在星网二代竞争格局、商业模式变化中受益的公司。烽火通信（100G激光通信在轨验证进度领先）、西测测试（smt电装+热真空+emc检测产能具备显著先发优势）、臻镭科技（2025年业绩超预期）、信科移动、上海港湾3️⃣海外链：重视国内具备产业优势的光伏产业链，以及目前已供应SpaceX或已拿到资质的核心公司。通宇通信、信维通信、迈为股份、高测股份、钧达股份
